核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(s将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》;'>将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》hēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价》

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