调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhō选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好u)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好lì)润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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